恒顺醋业三季度净利同比下降25.34%，“醋中海天”还需提速

日前，恒顺醋业发布公告称，公司前三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长7.98%；归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比下降8.846%。其中，第三季度营收4.93亿元，去年同期为4.52亿。第三季度净利8139.32万，去年同期为1.09亿，同比下降25.34%。

说实话，这份成绩单并不好看，毕竟恒顺醋业有着“醋中海天”的称号。虽然海天的三季报暂时没有披露，但是海天味业2020年中报的营收是116亿，增速14.1%，净利润32.5亿元，同比增长18.27%。对比之下，“醋中海天”还要继续提速才行。

华东地区品牌强势，继续加快非核心区域经销商拓展

恒顺醋业与三季报同时发布的还有《2020 年第三季度与行业相关的定期经营数据公告》，公告显示2020年三季度醋的销售收入是3.096亿，去年同期为2.859亿，同比增长8.29%；料酒三季度的销售收入为9524.39万，去年同期为7451.83万，同比增长27.81%，延续上半年高增速。

恒顺醋业主要产品包括香醋、白醋、料酒、酱油、麻油、酱菜等。1-9月醋类产品营收9.60亿元，同比增长6.06%，占据恒顺醋业总营收比重近七成；料酒产品营收2.44亿元，同比增长27.33%，料酒也成为恒顺醋业的明星产品。

分区域看，华东地区品牌强势，三季度销售收入2.42亿，同比增长11.77%。华南大区、华中大区、西部大区、华北大区三季度贡献的销售收入分别为7924.68万、8067.29万、4083.50万、2824.89万，华东区已占据了将近半壁江山。

在经销商数量方面，报告期内增加了76家，减少了41家。公司继续加快了非核心区域的经销商拓展，三季度华南、华中、西部、华北大区经销商分别净增12、4、14、3家，在恒顺醋业核心区域华东地区则增加了2家经销商。

对于恒顺的这份三季报，雪球上用户对此也是各有评价：“三季报没有惊喜，也并非一塌糊涂”、“除非退市，其他都是小事”、“好赛道，业绩差”。招商食品则在点评中表示：“展望四季度，预计收入业绩加速追赶，力争实现双十二目标。更长期看，营销改革推进较快，2021年有望实现营销激活，2022年新产能赋能增长，收入增长中枢有进一步提升的可能。”

醋老大的“心酸”

作为镇江香醋的代表，恒顺醋业主要销售华东、华中地区，尤其是江浙沪地区。虽是该行业的龙头，但目前市场占有率并不高。食醋行业规模350亿，恒顺2019年做了12.32亿，恒顺在食醋行业的地位和份额，距离海天在酱油行业的地位还有不小的差距。

恒顺醋业历史最早可追溯到1840年，在追求多元化发展的道路上，有满满一箩筐心酸往事。

1999年8月，公司经股份制改革更名为江苏恒顺醋业股份有限公司。2001年2月在A股上市。2002年恒顺便斥资8351万元投资开始涉足光电、生物工程、制药、房地产、汽车销售等业务。虽然收入有较快增长，但是利润水平停滞不前。

2014年，恒顺醋业痛定思痛，发展重心回归到调味品主业，明确了以食醋业为核心的战略构想，业绩开始回温并持续增长。2014—2019年调味品营业收入分别为11.38亿、13亿、13.84亿、15.28亿和17.2亿。

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频繁的人事变动，内部机制改革需要时间验证

7 月 13日，恒顺醋业发布公告称，公司营销总监高云海因工作调动，请求辞去公司营销总监职务，公司接受了高云海的辞职申请。同时，该职位将由现任恒顺集团董事，恒顺醋业董事、总经理李国权兼任。营销总监之职未来会否引入外部职业经理人，还是从内部提拔尚未得知。

实际上，在2019年12月25日，恒顺集团就曾连发公告披露高层人事变动。

时任恒顺集团董事长的张玉宏因工作变动申请辞去公司董事长、董事以及战略委员会主任委员、提名委员会委员和薪酬与考核委员会委员相关职务。同日，公司副总经理余永建因工作变动，申请辞去公司副总经理职务。

当时有业内人士认为，恒顺集团高层人事变更，很可能是由于子公司恒顺醋业业绩不佳、发展缓慢等原因。而此次高云海的去职，或许是公司重塑营销团队的步骤之一。

可供佐证的是，自新董事长杭祝鸿上任后，恒顺便加快了公司内部的机制改革，以营销改革为例，公司将36个营销片区整合为四大战区，着力整合营销体系，激发员工热情，盘活企业经营。

方正证券研究所在恒顺醋业的财报点评中也指出，为更好实现营销体系改革成效，公司布局信息化管理系统进一步提升管理效率，加大了对业绩的考核与激励力度，战区总薪酬相比之前翻番，充分调动员工积极性。调味品主业也得以稳定增长，全年扣非净利12%的增速有望达成。

长期来看，公司稳步推进渠道全国化布局，增加各大战区营销人数，增强对战区营销总的赋能与支持；加速非核心主业剥离，持续聚焦调味品主业；新产能建设顺利推进，2022年有望达产实现产能赋能。

“内部机制改革效果需要时间验证，看好改革落地带动经营活力加速释放”，市场的反映对恒顺内在变化也最敏感，目前，恒顺在拥有33万吨食醋、5万吨料酒年产能的基础上正在大力推进新增年产10万吨香醋的扩产续建项目和年产10万吨的料酒扩产项目。“醋中海天”的提速之路还将继续，效果也待市场验证。

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